三周期共振將帶來鋼鐵年度第三波行情

   【行業分析】

　　鋼鐵：看多邏輯逐步確認

　　國泰君安認為，10月經濟數據整體回落，但房屋待售面積、土地購置面積為兩大看點。房地產庫存下降的趨勢仍未改變，且下降速度仍在加快，土地購置面積增速持續上升。庫存低位、拿地增速高位的情況下，明年新開工不悲觀。

　　看多四季度的核心邏輯正在被確認，三周期共振帶來鋼鐵年度第三波行情，堅定擁抱鋼鐵超級周期。市場對采暖季限產力度預估確有不足，高爐開工率連續下降、庫存繼續去化皆顯示限產效應正逐步體現。這也正驗證了我們一直以來樂觀的邏輯，即是經濟周期+庫存周期+產能限產周期三周期共振。庫存補不動（限產+高鋼價），限產導致需求后移+明年需求前移（春季需求將爆發正疊加低庫存），因此站在目前時點，我們繼續維持鋼鐵行業“增持”評級。鋼價依然具有較大上行空間，基本面最強或在明年2月份，而預期一般提前于基本面。

　　從2015年年末到目前這一輪周期首先定義為一輪反轉而非反彈，基本條件來自于供給的自發出清及政策紅利，核心驅動來自于中國需求的韌性和全球經濟的反彈。周期的頂部往往會出現明顯的利空因素及可預見的供需邏輯破壞，而目前在鋼鐵行業尚看不到此現象。價格將跟隨趨勢震蕩，底部緩慢抬高，預期將跟隨價格和業績反復，擺動上行。

　　核心推薦標的：韶鋼松山、八一鋼鐵、方大特鋼、柳鋼股份、中國東方集團等。

　　【公司評級】

　　建議“增持”龍元建設

　　公司是民營PPP龍頭,訂單飽滿驅動收入、利潤持續高增,維持預測公司2017/18年EPS為0.47/0.77元,增速71%/62%,定增攤薄后為0.39/0.63,維持目標價16.00元,38%空間, 2017/18年34/21倍PE,增持。

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